PC 时代王者，全栈智能加速转型。
1. 历史发展悠久，三大集团打造全栈智能
联想集团成立于 1984 年，于 1995 年在中国香港上市，总部位于中国北京。 公司主要从事信息技术产品和服务的设计、制造和销售。联想集团旗下涵盖了个 人电脑、智能手机、平板电脑、服务器、数据中心解决方案等多个领域。在 2019 年以前，公司主要以 PC 业务为基点，持续不断扩大业务范围。面向新一轮 智能化变革的产业升级契机，2019 公司年提出 3s 智能变革战略，围绕智能物联 网（Smart Iot）、智能基础架构（Smart Infrastructure）、行业智能（Smart Verticals），将智能化转型打造成了公司未来发展的新方向，并在 2021 年成立方 案服务业务集团。
目前，联想核心业务由三大业务集团组成，分别为专注智能物联网的 IDG 智 能设备业务集团、专注智能基础设施的 ISG 基础设施方案业务集团及专注行业智 能与服务的 SSG 方案服务业务集团。AI 时代，三大业务分别对应 AI 内嵌的智能 终端、AI 导向的基础设施、AI 原生服务及方案，三者共同组成全栈智能，加速智 能化转型。公司主要产品的生产主要归于 IDG 集团和 ISG 集团。在智能设备领域， 联想集团提供个人电脑及移动设备产品，主要包括笔记本电脑、台式电脑、平板 电脑、智能手机等。在数据中心业务领域，联想集团提供各类企业级服务器产品、 存储设备及一体化解决方案，产品包括通用及定制化服务器、存储设备、软件及 软件定义解决方案、高性能服务器集群系统等。 公司客户资源广泛，遍布全球。客户涵盖以云厂商为首的互联网大型企业， 包括国内厂商阿里巴巴，百度，字节跳动和国外厂商微软、谷歌以及亚马逊等， 也涵盖国家电网、中国移动、中国联通等国央企，同时也为大量中小企业提供PC、 手机、服务器等产品，以及相应服务。
联想为全球科技行业龙头企业，PC出货量连续多年稳居第一，全球竞争力强。 根据 IDC 数据，1Q24 联想 PC 出货量达到 1370 万台，全球市场占有率达 23%， 稳居第一。公司服务器业务近年来劲头强劲，市场份额已达全球第三，同时，旗 下品牌联想问天 WA5480 G3 AI 训推一体服务器获得了 2023 年度技术卓越奖。 联想 70%以上营收来自海外，在全球布局 31 个生产基地，包含匈牙利，墨西哥， 巴西等海外生产基地，能够做到全球化、本地化生产，供应链管理能力优异。 2023 年 5 月全球权威供应链榜单 Gartner Top 25 公布最新排名，联想全球供应 链位列第八，再次蝉联亚太地区第一。
2. 联想控股为第一大股东，公众持股较多
联想集团股权结构清晰，联想控股为第一大股东，管理权较为集中。联想集 团为联想控股的子公司，根据财报显示，截至 2024 年 3 月 31 日，联想控股直接 和间接共计持有联想集团 31.41%的股份，公司董事会主席及执行董事杨元庆先 生直接间接持有联想集团 7.58%的股份，其他董事合计持有联想 0.19%的股份， 公众持有联想 60.82%的股份。
管理层背景多元化，管理经验丰富。联想集团董事长兼首席执行官杨元庆于 2001 年其担任联想集团总裁兼 CEO，拥有上海交通大学计算机科学与工程学士 学位和中国科学技术大学计算机科学硕士学位，在 2004 年带领联想收购了 IBM 的 PC 业务，奠定了如今联想在 PC 行业的龙头地位。2014 年，联想集团在其带 领下又收购了 IBM x86 服务器业务及摩托罗拉移动业务，布局发展各业务线。其 余公司高管亦均为海内外优秀的管理人才，拥有在全球知名企业的工作和管理经 历。联想超 7 成收入来自海外，多元化的高管背景有利于解决全球经营中文化差 异、沟通协作问题，亦是公司业务在全球持续拓展的重要保障。
3. FY24 业绩逐季度修复，AI 云端携手加速成长
营收方面，公司 2021-2023 财年（对应自然年 2Q20-1Q23）业绩波动较大。 由于居家办公带来的 PC 需求增长，公司 2020-2022 财年营收从 507 亿美元增长 至 716 亿美元。而随着全球公共卫生事件影响的消散，居家办公需求减弱，PC 行业进入去库存周期导致公司营收減少，2023 财年公司收入下滑至 619 亿美元。 FY2024(自然年 2Q23-1Q24，共 12 个月)，公司实现营收 568.63 亿美元， 同比下降 8.21%，由于渠道库存积压逐渐消化叠加销售季节性影响，公司营收连 续三个季度环比改善, 分别实现 129、144.10 和 157.21 亿美元,但第四个季度下 降到 138.33 亿美元。公司实现净利润 10.11 亿美元，同比下降 37.15%，受传统 服务器需求减弱影响公司 ISG 业务转亏，叠加研发费用率提升等因素公司净利润下滑幅度较大。受益于高利润的 SSG 业务占比提高，公司实现毛利率 17.24%， 同比提高 0.29pct。总体来看，受宏观需求减弱和 PC、传统服务器去库影响，公 司 FY2024 营收和利润同比出现下滑，但 1Q24 在联想 PC 销量重启同比增长的 推动下，FY4Q24 公司实现利润 2.48 亿美元，同比大增 118.05%。
分业务来看，FY2024，公司 IDG 智能设备业务集团/ISG 基础设施方案业务 集团/SSG 方案服务业务集团占比分别为 73.12%/14.63%/12.25%。公司 ISG 业 务占比进一步降低，集团非 PC 收入超过 4 成，转型效果凸显。
公司的智能设备业务集团（IDG）目前继续保持其全球个人电脑行业领导地 位，FY4Q24，智能设备业务集团实现营收 104.63 亿美元，营收和经营溢利分别 同比增长 6.81%和 16.94%，随着库存逐步正常化，PC 行业出现了积极的复苏现 象，公司 PC 产品结构高端化升级，FY4Q24 公司高端个人电脑产品组合占比达 22.6%，同比增长 4.6pts。FY4Q24 非个人电脑销售占智能设备业务集团收入达 22%，联想旗下 Moto 手机品牌在北美、欧洲、中东、南美等地区表现强劲，智 能手机销售额实现同比双位数增长，其中高端产品占比达 17%，同比增长6pts。
基础设施方案业务集团（ISG）目前正扩展混合式人工智能解决方案，促进 跨 GPU 平台落地，由于传统服务器需求下行，AI 相关项目前期开发成本高等原 因，基础设施方案业务集团的盈利承压，FY4Q24 该业务经营溢利亏损 0.97 亿美 元，但在 AI 相关产品已经在营收端展现积极贡献，ISG 业务营收达 25.33 亿美 元，同比增长 15.14%，环比增长 2.43%，创第四财季历史新高。受益于市场的 进一步开拓的提升，来自储存、服务和软件收入 FY2024 实现同比增长 48%，其 中存储收入位居全球第三。公司深耕 HPC（高性能计算）领域，在 HPC TOP500 排名中连续 12 次获得榜首，技术实力得到广泛认可。
联想集团的方案服务业务集团（SSG）仍然是公司的收入及盈利增长重要引 擎，在企业数字化转型浪潮的推动下，FY4Q24 收入及经营溢利分别同比增长 10.33%和 19.88%至 18.2 亿美元及 3.89 亿美元，连续 12 个季度实现双位数同 比增长，经营溢利率达 21.4%，位居所有业务第一。运维服务和项目及解决方案 业务（非以硬件为中心的业务）在 SSG 中占比达 55%，同比增长 5pts；FY2024 SSG 业务取得迄今为止最大的 TruScale 基础设施即服务订单，Truscale 合同签订 量实现了双位数的同比增长。公司推出 AI 驱动的解决方案，包括 AI 快速通道专业服务，为企业 AI 需求提供一站式解决方案。 图8：FY1Q22-FY4Q24 方案服务业务集团营收（亿美
费用率方面，FY2024 公司单季度销售、管理、财务、研发费用率分别为 5.82%、4.38%、1.34%和 3.57%，近五年各费用率情况比较稳定，保持在 1pct 内波动，其中研发费用率整体保持上升趋势，FY2024 研发费用率为 3.57%，同 比增长 0.03pts，增长原因是由于联想近期聚焦人工智能和计算领域的发展，持 续加大创新投资力度，研发人员数量和占比不断提高。